G-20 ‘세계 경제 연착륙 가능성이 커지고 있다’ G-20 'The possibility of a soft landing in the

1. 백악관 회동 후 의회 지도자들 셧다운 모면 낙관

의회 지도자들이 현지시간 화요일 백악관에서 조 바이든 대통령과 만난 후 3월 1일로 시한이 다가온 부분적인 정부 셧다운을 피할 수 있다는 자신감을 보였음. 마이크 존슨 하원의장과 척 슈머 상원 민주당 원내대표는 의회가 세출 예산안을 승인하기 위한 경로에 있다고 밝힘. 하지만 우크라이나와 이스라엘 지원, 미국-멕시코 국경 관련 예산에 대해서는 여전히 대치 상태. 슈머는 심지어 이에 대해 “내가 겪었던 것 중 가장 치열한 논의 중 하나”라고 말했음. 바이든은 의회 지도부와의 회동에 앞서 “정부 셧다운은 경제에 큰 타격을 줄 것”이라며, “우리 모두가 이에 동의하고 초당적인 해결책이 필요하다고 생각한다”고 강조.
하원의 강경 보수파는 낙태 접근권, 이민, 기후 등 주요 정책 현안에서 민주당의 양보를 이끌어 내기 위해 재정 절벽이라는 전략을 구사 중. 과거 유사한 정치 혼란에 국제신용평가사인 피치가 미국의 신용등급을 강등했고 무디스는 미국 신용등급의 전망을 낮추기도 했음. 존슨 하원의장은 백악관 회동 후 기자들에게 “우리는 이러한 이슈들에 대해 합의에 도달하고 정부 셧다운을 막을 수 있다고 믿는다”고 말했음. 정부 셧다운이 미국 경제에 미치는 파장은 그 기간에 따라 달라지며, 서서히 점진적으로 나타남. 블룸버그 이코노믹스의 추정에 따르면 전면적 셧다운이 지속될 경우 일주일마다 미국 경제의 분기 성장률이 0.2%p씩 타격을 입지만, 그 손실은 나중에 연방정부 봉급이 지급되면 대부분 회복됨. 금융시장은 아직까지 셧다운 리스크를 크게 신경 쓰지 않는 모습.

2. G-20 ‘세계 경제 연착륙 가능성이 커지고 있다’

이번 주 주요 20개국(G-20) 회의에 참석하는 재무장관들은 세계 경제가 연착륙에 성공할 가능성이 높아지고 있다고 판단하고, 예상보다 빠른 디스인플레이션을 리스크 중 하나로 지목할 것으로 블룸버그 통신이 확인한 2월 23일자 성명서 초안에서 나타남. 해당 초안은 “세계 경제의 연착륙 가능성이 높아졌다는 점에 주목한다”며, “세계 경제 전망에 대한 리스크는 보다 균형적이며, 상방 리스크 중 예상보다 빠른 디스인플레이션이 포함되어 있다”고 진단. 또한 적절한 통화정책과 공급망 차질 완화, 누그러진 원자재 상품 가격 덕분에 대부분의 국가에서 인플레이션이 후퇴했다고 평가. 최종본은 브라질 상파울루 회의서 치열한 협상을 거쳐 내용이 바뀔 수 있음. 세계 경제는 최근 몇 년간 팬데믹 충격과 치솟는 물가, 가파른 금리 인상에 시달린 뒤 이제 상대적으로 낙관적인 분위기. 앞서 국제통화기금(IMF)은 올해 세계 경제성장률 전망치를 지난 10월 2.9%에서 3.1%로 상향 조정한 바 있음.
IMF 총재는 이번 G-20 회의가 우크라이나와 가자지구 전쟁이라는 당면한 글로벌 정치 과제를 넘어 불평등과 기후 변화 등 보다 중기적인 의제를 논의할 수 있는 “중요한 기회”라고 강조. 문제는 탈세계화와 분절화로 좀처럼 합의가 쉽지 않은데다 전쟁 대응과 관련해 선진국과 신흥국 간의 입장차가 더욱 벌어지고 있다는 점. 이번 성명서 초안은 특정 지역을 지칭하지 않은 채 “세계 많은 지역에서의 분쟁”과 “지경학적(geoeconomic) 긴장”을 여러 도전과제 중 하나로 언급. 재닛 옐런 미 재무장관은 현지시간 화요일 상파울루 기자회견에서 미국의 연착륙 경로가 글로벌 성장을 뒷받침했다며, 다만 우크라이나와 중동 지역의 전쟁 장기화, 최빈국의 부채 문제 등이 걸림돌이 될 수 있다고 우려. 또한 인플레이션이 많은 국가에서 하락했다고 지적하면서도 금리 인하 필요성에 대해서는 말을 아낌.

3. 보우먼 연준이사 ‘금리인하 시기상조’...내구재·소비자신뢰 부진

미셸 보우먼 연준이사는 현재 수준의 제약적 금리 상태에서 인플레이션이 계속 하락하겠지만 아직 금리 인하를 시작하기에는 너무 이르다고 주장. 그는 현지시간 화요일 한 연설에서 적절한 정책 경로를 평가하기 위해 새로 들어오는 지표를 면밀히 모니터링하겠다며, 지정학적 갈등에 따른 파급 효과, 금융 여건 완화, 지속적인 노동시장 긴축 등 인플레이션 압력을 가중시킬 수 있는 몇 가지 리스크를 제시. “새로 들어오는 지표가 인플레이션이 우리의 2% 목표를 향해 지속 가능하게 움직이고 있음을 계속 보여준다면, 결국 통화 정책이 지나치게 제약적이 되는 것을 막기 위해 정책 금리를 점진적으로 낮추는게 적절해질 것”이라면서, 다만 “내 생각에는 아직 그 시점에 이르지 않았다”고 못박았음. 또한 만일 인플레이션 진전이 멈추거나 뒷걸음칠 경우 “향후 회의에서 연방기금금리를 올릴 생각이 아직도 있다”고 덧붙임.
한편 미국의 1월 내구재 주문 증가율이 전월비 -6.1%로 2020년 4월래 최악을 기록. 보잉 여객기 사고 여파에 항공기 주문이 급감한 영향으로, 운송 제외 시 내구재 주문 증가율은 -0.3%을 기록했으나 시장 예상치 0.2%에 못 미쳤음. 미국 컨퍼런스보드 소비자기대지수 역시 2월 106.7로 4개월만에 하락해 경제와 고용, 금융 여건 전망에 대한 미국인들의 견해가 악화된 것으로 나타남. 향후 12개월 기대 인플레이션은 5.2%로 2020년래 최저 수준에 머물렀음.

4. 연준 금리 인하 경로, 느리지만 꾸준하지 않을 수도

연준이 금리를 관리하는 방식과 관련해 “에스컬레이터를 타고 올라갔다가 엘리베이터를 타고 내려온다”는 말이 있음. 그러나 이번에는 그 반대가 될 가능성이 높아 가파른 금리 인하에 베팅하는 투자자들이 실망할 수 있음. 연준은 급등하는 인플레이션을 잡기 위해 2022년부터 2023년 사이에 기준금리를 40년 만에 가장 빠른 속도로 올렸음. 이제 물가 압력이 완화되고 경제가 여전히 강세를 보임에 따라 연준 위원들은 더 느리고 어쩌면 덜 규칙적인 속도로 금리를 내릴 준비가 되어 있음. 최근 몇몇 연준 위원들이 향후 금리 인하 경로에 대한 힌트를 제공했는데, 대부분은 신중하고 느린 접근방식을 지지. 필립 제퍼슨 연준부의장은 1990년대 중반 연준이 금리를 인하하고 다음 세 차례 회의에서 잠시 멈춘 뒤에 추가 인하를 단행함으로써 경제의 연착륙을 달성한 사례를 언급하기도 했음. 크리스토퍼 월러 연준이사는 지난주 연준이 “인내심을 갖고 신중하고 체계적으로 대응해야 한다”고 강조.
스티펠 파이낸셜의 수석 이코노미스트인 린지 피에그자는 “연준이 이번에는 모든 면에서 인내심을 가질 수 있다”며, “정책 긴축을 되돌리기 시작하면 향후 경로는 시장 예상만큼 균일적이고 예측가능하지 않을 것이다. 연준은 서둘러 정책을 완화할 유인이 없다”고 진단. 연준의 통화정책은 모기지, 신용카드와 같은 대출 비용은 물론 금리 인하가 조 바이든 대통령에게 힘을 실어줄 수 있다는 점에서 미국 대선에도 영향을 미침. 하지만 이번 금리 인하 주기는 펀더멘털 상 여느 때와 많이 달라 보임. 연준은 일반적으로 경기 침체에 대응하여 금리를 낮추지만, 현재 미국 경제는 놀라울 정도의 회복 탄력성을 유지하고 있기 때문.
블룸버그 이코노믹스는 금리 인하가 경제전망요약(SEP)이 발표되는 분기별 FOMC 회의나 두 번에 한 번씩 어떤 규칙을 갖고 결정되기보다는 전적으로 경제지표 흐름에 달려 있다며, 올해 5월부터 연말까지 총 125bp 인하를 예상. 도이치은행은 중립금리를 정확히 판단하기 어려운 상황에서 금리 인하를 두 단계로 나누어 처음엔 25bp씩 몇 번 내린 뒤 오랫동안 동결을 선택할 가능성이 있다고 내다봄. Santander US Capital Markets는 연준이 무작위로 움직일 경우 자칫 신뢰성에 문제가 생길 수 있다고 우려. 한편 트럼프 전 미국 대통령은 자신이 11월 재선에 성공할 경우 파월 연준의장을 재임명하지 않겠다고 말해 정치적 불확실성도 연준에 부담을 줄 수 있음.

1. Congress leaders optimistic to avoid shutdown after White House meeting

Congressional leaders showed confidence after meeting with President Joe Biden at the White House on Tuesday local time that they could avoid a partial government shutdown with the March 1 deadline approaching. House Speaker Mike Johnson and Senate Majority Leader Chuck Schumer say Congress is on the path to approving the appropriations budget. But there is still a standoff over budgets related to Ukraine and Israel, and the U.S.-Mexico border. Schumer even called it "one of the fiercest discussions I've ever had." "A government shutdown would hit the economy hard," Biden said ahead of a meeting with congressional leaders, stressing that "we all agree and think we need a bipartisan solution."
Hard-line conservatives in the House of Representatives are using a strategy called fiscal cliff to draw Democratic concessions on major policy issues such as abortion access, immigration, and climate. In the past, Fitch, an international credit rating agency, downgraded the U.S. credit rating and Moody's even lowered the outlook for the U.S. credit rating. "We believe that we can reach consensus on these issues and prevent a government shutdown," House Speaker Johnson told reporters after a White House meeting. The impact of government shutdowns on the U.S. economy depends on the period and gradually appears. Bloomberg Economics estimates that if the full shutdown continues, the U.S. economy's quarterly growth rate will be hit by 0.2%p each week, but most of the losses will be recovered when federal salaries are paid later. Financial markets have not yet paid much attention to the risk of shutdowns.

2. G-20 'The possibility of a soft landing in the global economy is growing'

Finance ministers attending this week's G-20 meeting believe the global economy is likely to make a soft landing and point to faster-than-expected de-inflation as one of the risks, a draft statement from Feb. 23 confirmed by Bloomberg News. "We note that the possibility of a soft landing for the global economy has increased," the draft said, adding that "the risks to the global economic outlook are more balanced and include faster-than-expected de-inflation among upward risks." It also assessed that inflation has retreated in most countries thanks to adequate monetary policy, easing supply chain disruptions and softened commodity prices. The final version could change after intense negotiations at the Sao Paulo meeting in Brazil. The global economy is now relatively optimistic after suffering from pandemic shocks, soaring prices and steep interest rate hikes in recent years. The International Monetary Fund (IMF) earlier raised its forecast for global economic growth this year to 3.1% from 2.9% in October.
The IMF chief stressed that the G-20 meeting is an "important opportunity" to discuss more mid-term issues such as inequality and climate change beyond the immediate global political challenges of the war between Ukraine and Gaza. The problem is that it is difficult to reach an agreement due to tax evasion and fragmentation, and that the gap between developed and emerging economies in response to the war is widening. The draft statement does not refer to specific regions, referring to "conflicts in many parts of the world" and "geoeconomic tensions" as one of the many challenges. U.S. Treasury Secretary Janet Yellen told a news conference in Sao Paulo on Tuesday local time that the U.S. soft landing path supported global growth, but she is concerned that prolonged war in Ukraine and the Middle East and debt problems in the poorest countries could hamper the country's growth. She also pointed out that inflation has declined in many countries, but spoke generously about the need to cut interest rates.

3. Fed Director Bowman 'Early to Cut Interest Rate'...Durable Goods, Poor Consumer Trust

Fed director Michelle Bowman insists inflation will continue to fall at the current level of constrained interest rates, but it is too early to begin cutting rates. In a speech Tuesday local time, she said she would closely monitor incoming indicators to assess proper policy pathways, suggesting some risks that could add to inflationary pressures, including the spillover from the geopolitical conflict, easing financial conditions and continued tightening of the labor market. "If the incoming indicators continue to show that inflation is moving sustainably towards our 2% target, eventually it will be appropriate to gradually lower policy rates to prevent monetary policy from becoming overly constrained," she said, only to nail down "in my opinion it is not yet at that point." She also added that if progress in inflation stops or steps back, "we are still thinking about raising the federal funds rate at future meetings."
Meanwhile, the U.S. durable goods order growth rate in January was -6.1% compared to the previous month, the worst in April 2020. Due to a sharp drop in aircraft orders in the aftermath of the Boeing plane accident, the growth rate of durable goods orders excluding transportation recorded -0.3% but fell short of market expectations of 0.2%. The U.S. Conference Board Consumer Expectations Index also fell for the first time in four months to 106.7 in February, indicating that Americans' views on the outlook for the economy, employment, and financial conditions worsened. Expected inflation for the next 12 months remained at 5.2%, the lowest level in 2020.

4. Fed rate cut path, slow but may not be steady

When it comes to how the Fed manages interest rates, there's a saying that "you go up the escalator and you go down the elevator." But this time around, the opposite is likely to be true, disappointing investors betting on steep rate cuts. The Fed raised its benchmark interest rate to its fastest pace in 40 years between 2022 and 2023 in a bid to contain spiraling inflation. Now, as price pressures ease and the economy remains strong, Fed members are poised to cut rates at a slower, perhaps less regular pace. Several Fed members have recently offered hints about the path forward for rate cuts, most of which support a cautious, slow approach. Philip Jefferson, the Fed's vice chairman, also mentioned a soft landing for the economy in the mid-1990s when the Fed cut rates and made further cuts after pausing for the next three meetings. Fed director Christopher Waller stressed last week that the Fed should "respond patiently, carefully and methodically."
"The Fed could be patient this time on all fronts," said Lindsey Pieggja, chief economist at Stifel Financial. "If it starts rolling back policy tightening, the path forward will not be as uniform and predictable as the market expects. The Fed has no incentive to rush to ease policy." The Fed's monetary policy has implications for the U.S. presidential election, in that interest rate cuts could give President Joe Biden a boost, as well as the cost of loans such as mortgages and credit cards. But the rate-cutting cycle looks fundamentally different than any other time. The Fed typically lowers interest rates in response to a recession, but the U.S. economy remains remarkably resilient right now.
Bloomberg Economics expects a total of 125 basis points cut from May this year to the end of the year, saying that the rate cut depends entirely on the flow of economic indicators rather than on the quarterly FOMC meeting where the Economic Outlook Summary (SEP) is announced or on any rule every two times. Deutsche Bank predicts that it is possible to cut interest rates in two stages, initially by 25 basis points several times, and then choose to freeze them for a long time. Santander US Capital Markets is concerned that if the Fed moves randomly, it could cause reliability problems. Meanwhile, former US President Trump said he would not re-elect Powell if he wins re-election in November, so political uncertainty could weigh on the Fed.